El propio economista de la Fed advierte sobre una «recesión severa» debido a las alzas de tasas del presidente Powell

El propio economista de la Fed advierte sobre una «recesión severa» debido a las alzas de tasas del presidente Powell

El jueves, Tras los informes de que la Reserva Federal probablemente volvería a aumentar la tasa de interés federal pronto, esta vez en 0,75 puntos porcentuales, el presidente Jerome Powell trató de disipar los temores de que la estrategia de la Reserva Federal provocaría una recesión económica. insistiendo que era poco probable que otra subida de tipos provocara una recesión profunda.

Los aumentos de las tasas de interés, que nominalmente sirven como una forma para que la Reserva Federal controle la inflación, también son una forma de devolver el poder económico a las manos de los muy ricos al aumentar el desempleo, ya que las tasas de interés más altas hacen que sea más costoso para los ciudadanos. bancos para prestar dinero a la gente, lo que lleva a una inversión más escasa y, por lo tanto, a menos puestos de trabajo.

Powell restó importancia al efecto que probablemente tendrían las medidas de la Reserva Federal en los trabajadores. “Creemos que podemos evitar los costos sociales muy altos que Paul Volcker y la Fed tuvieron que poner en juego para que la inflación volviera a bajar”, ​​dijo Powell, refiriéndose al período de la década de 1980 cuando la Fed aumentó las tasas de interés de manera similar y diseñó una recesión. .

La propia investigación de la Fed sugiere lo contrario. Los comentarios de Powell reflejan una actitud común entre las élites financieras de que la Fed puede ejecutar un «aterrizaje suave» en el que se puede infligir suficiente daño a la economía para reducir la inflación, pero no tanto como para que la economía caiga en recesión. Pero un extraordinario pero poco notado Estudio de la Reserva Federal socava el caso exacto que Powell está tratando de hacer, publicado mientras lo estaba haciendo. El estudio advierte que las agresivas subidas de tipos de interés de la Fed este año se hacen eco de una estrategia que emprendió hace un siglo y que condujo a una depresión porque la Fed no tuvo en cuenta la rapidez con la que el desempleo puede aumentar en respuesta a las subidas de tipos.

“Los mercados laborales fuertes (restringidos) pueden debilitarse (relajarse) más rápido de lo que pueden anticipar los formuladores de políticas”, escriben los autores. «De hecho, nuestros resultados demuestran que la demanda laboral reaccionó de forma rápida y brusca al endurecimiento de la política monetaria, a una velocidad que puede superar la capacidad de los formuladores de políticas para hacer un seguimiento de las condiciones económicas actuales».

El estudio, publicado el 27 de julio por la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, analiza la depresión de 1920, cuyas circunstancias son inquietantemente similares a las actuales. La Junta de la Reserva Federal, el principal órgano de gobierno de la Fed, tiene más de 400 economistas que realizan investigaciones para que otros economistas las consideren, explicó un portavoz de la junta, Joseph Pavel.

Estados Unidos acababa de salir de una pandemia, la gripe española, que mató a 657.000 estadounidenses. Dado que muchos de los que murieron eran trabajadores, esto significó que había más puestos vacantes que trabajadores para cubrirlos, lo que otorgó a los trabajadores sobrevivientes más poder de negociación. “Un mercado laboral ajustado naturalmente condujo a un alto nivel de empleo y al aumento de los salarios reales”, señala el estudio. (Aunque el estudio no lo menciona, las huelgas laborales también estaban proliferando, impulsadas por la baja tasa de desempleo).

Al igual que hoy, el gasto de los consumidores también se estaba recuperando, entonces porque la Primera Guerra Mundial había terminado; ahora porque los efectos disruptivos de la pandemia de coronavirus están desapareciendo. A pesar de la fortaleza del mercado laboral, la inflación también fue relativamente alta y por razones similares. “Al final de la Primera Guerra Mundial, Estados Unidos estaba experimentando un fuerte crecimiento y una inflación descontrolada, impulsada en parte por una política fiscal expansiva y una política monetaria acomodaticia”, observa el estudio.

En marzo de 2020, el gobierno de los EE. UU. también respondió a la caída de la economía provocada por la pandemia con un paquete de estímulo financiero sin precedentes en la forma de la Ley de Ayuda, Alivio y Seguridad Económica por el Coronavirus de $ 2 billones: «política fiscal expansiva», para tomar prestado el Las palabras del estudio, mientras que la Reserva Federal mantuvo las tasas de interés en mínimos históricos, «política monetaria acomodaticia». Juntas, estas políticas evitaron una recesión económica.

Si bien la política agresiva de la Fed en 1920 logró controlar la inflación, el estudio encontró que también tuvo un efecto devastador en los trabajadores. “En 1920, los Bancos de la Reserva Federal aumentaron sus tasas de descuento para controlar la inflación y la economía de EE. UU. entró en una recesión severa, ahora conocida como la Depresión de 1920”, dice el estudio, basándose en datos del mercado laboral que solo se recopilaron sistemáticamente en los últimos años. años. El resultado fue que “la demanda laboral se contrajo drásticamente, con la fabricación y otros sectores industriales a la cabeza con grandes reducciones en las vacantes laborales”.

Cuando se le preguntó cómo la Fed cuadra sus aumentos de tasas con los hallazgos contrarios de su propio estudio, Pavel, el portavoz de la Junta de Gobernadores de la Fed, señaló un descargo de responsabilidad en el estudio que dice: “El análisis y las conclusiones establecidas son las de los autores. y no indican el acuerdo de otros miembros del personal de investigación o de la Junta de Gobernadores.” Los autores del estudio, Jin Wook B.Changeconomista sénior de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, y haelim andersonun economista de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos, no respondió a las solicitudes de comentarios.

Aunque los autores del estudio no se oponen a los aumentos de tasas de interés de la Fed en general, advierten contra el uso de aumentos de tasas en rápida sucesión, como lo está haciendo actualmente la Fed, debido a la demora que se necesita para que se registren los efectos económicos de los aumentos de tasas.

En diciembre de 1919, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York aumentó las tasas de interés del 4 por ciento al 4,75 por ciento y luego, en junio de 1920, hasta el 7 por ciento. El estudio explica lo que sucedió después: “Mientras los Bancos de la Reserva Federal aumentaban las tasas, comenzó una recesión aguda y profunda en 1920 que duró hasta 1921”, dice el estudio. “Hasta ese momento, la recesión fue una de las más profundas y aún se la conoce como la Depresión de 1920. La producción manufacturera disminuyó un 22 % y la tasa de desempleo aumentó un 11 %, del 5,2 % al 11,3 %”.

“La Reserva Federal calculó mal los tiempos de retraso inherentes a los cambios de política monetaria, lo que llevó al banco central a subir las tasas de interés durante las primeras etapas de una recesión”, continúan los autores. “Si bien es importante que la Reserva Federal endurezca la política monetaria y controle la inflación, también es importante ajustar las tasas de política a un ritmo adecuado”.

La advertencia parece prudente a la luz del hecho de que el producto interno bruto de EE. UU. acaba de contraerse por segundo trimestre consecutivo, la definición tradicional de una recesión.

La Reserva Federal ha tarifas aumentadas cuatro veces este año hasta ahora: en marzo, mayo, junio y julio, acumulando la tasa de interés federal de 0.25 por ciento a entre 2.25 por ciento y 2.5 por ciento. Estos representan los primeros aumentos de tarifas desde 2018; el aumento de junio fue el mayor aumento de tasas desde 1994. Durante su discurso anual seguido de cerca en el Simposio Económico de Jackson Hole a fines del mes pasado, Powell indicó que los aumentos de tasas continuarían. “Es probable que la reducción de la inflación requiera un período sostenido de crecimiento por debajo de la tendencia. Además, es muy probable que se suavicen las condiciones del mercado laboral”, dijo el presidente de la Fed. “Si bien las tasas de interés más altas, el crecimiento más lento y las condiciones del mercado laboral más suaves reducirán la inflación, también traerán algunos problemas a los hogares y las empresas. Estos son los costos desafortunados de reducir la inflación”.

Por el contrario, la Reserva Federal tarifas aumentadas en incrementos más pequeños de 0.25 por ciento en siete ocasiones entre 2017 y 2018, alcanzando 2.25-2.5 por ciento en diciembre de 2018, los mismos niveles de tasa en los que estamos hoy. El entonces presidente Donald Trump respondió lanzando una incesante campaña de presión para que la Fed bajara las tasas, llegando incluso a amenazar con fuego powell. En agosto de 2019, la Fed comenzó a revertir el rumbo, recortando gradualmente las tasas de interés hasta marzo de 2020, cuando las redujo rápidamente a casi cero, donde permaneció hasta principios de este año.

Powell ha sido bastante sincero sobre sus intenciones, declarando su deseo de “bajar los salarios y luego bajar la inflación”.

El presidente Joe Biden no ha mostrado tanta voluntad de criticar públicamente a la Fed, una institución que, al igual que la Corte Suprema, históricamente se ha autoproclamado por encima de la refriega política. En mayo, Biden juró “nunca interfieras con los juicios o decisiones de la Fed, ni les digas lo que tienen que hacer”. Biden fue criticado por los progresistas por volver a nombrar a Powell, un republicano registrado nombrado por primera vez como presidente de la Fed por Trump. La senadora Elizabeth Warren, demócrata por Massachusetts, se opuso a la renominación de Powell y lo calificó como “un hombre peligroso para encabezar la Reserva Federal”.

“Renominarlo significa apostar a que durante los próximos cinco años, una mayoría republicana en la Reserva Federal, con un presidente republicano que ha votado regularmente para desregular Wall Street, no volverá a llevar esta economía a un precipicio financiero”, dijo Warren. dicho Powell mientras testificaba ante el Comité Bancario del Senado en septiembre de 2021.

Powell ha sido bastante sincero acerca de sus intenciones, declarando su deseo de «bajar los salarios y luego bajar la inflación» en un conferencia de prensa En Mayo. Como lo ve Powell, el salario de los trabajadores es demasiado alto. “Los salarios son altos, los más altos que han tenido en mucho tiempo”, dijo Powell. “Y son un buen ejemplo, o una buena ilustración, en realidad, de cuán ajustado es realmente el mercado laboral, el hecho de que los salarios están al nivel más alto en muchas décadas”.

Apenas se ha ocultado la ansiedad entre las élites financieras sobre el mercado laboral ajustado, es decir, los trabajadores que tienen cierta influencia relativa. También el jueves, Larry Summers, un destacado economista de las administraciones de Obama y Clinton, dijo que abordar la inflación “probablemente requerirá una recesión significativa”. En los últimos meses, Summers también ha pedido una tasa de desempleo del 10 por ciento, una cifra que significaría dejar sin trabajo a millones de estadounidenses.

En una llamada de ganancias corporativas el mes pasado, el director general de la multimillonaria empresa de bienes raíces Douglas Emmett comentó que una recesión podría ser «buena» para el negocio de bienes raíces comerciales «si viene con un nivel de desempleo que vuelve a poner a los empleadores en la asiento del conductor”, como The Intercept reportado. Aunque las recesiones pueden ser malas para los negocios de muchas maneras, son excelentes para aplastar la creciente fuerza laboral.

Si bien es cierto que la inflación perjudica a los trabajadores al encarecer los bienes de consumo, la inflación desproporcionadamente lastima a los ricos y beneficia a los deudores. Los efectos de la inflación no se sienten de manera uniforme en todos los ámbitos. Por ejemplo, los aumentos de salarios están superando la inflación en algunos de los trabajos peor pagados, como trabajadores del ocio y la hostelería. Además, el salario mínimo no ha seguido el ritmo con la inflación durante décadas.

Este verano, Warren volvió a dar la voz de alarma sobre Powell, esta vez por los riesgos de las subidas de tipos de la Fed. advertencia que la decisión de aumentar las tasas “corre el riesgo de desencadenar una recesión devastadora”.

Según la propia investigación de la Fed, Warren tiene razón.

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